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中央文件定調(diào)資本市場 四大要點讀懂改革進度條
更新時間：2020-05-20
? ? 5月18日，新華社受權發(fā)布《中共中央 國務院關于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》。在建立健全統(tǒng)一開放的要素市場方面，《意見》用99個字對資本市場進行了定調(diào)：
????“加快建立規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，加強資本市場基礎制度建設，推動以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革，完善強制退市和主動退市制度，提高上市公司質(zhì)量，強化投資者保護。探索實行公司信用類債券發(fā)行注冊管理制。”????可見的是，上述表述中的幾項工作，一直都處于“進行時”，證監(jiān)會此前提出的改革方向也與之一脈相承。
????2018年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。證監(jiān)會黨委在當年12月24日傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神，并發(fā)文介紹了落實這一新時代要求的工作方向。
????2019年9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議圍繞“打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這一總目標，部署了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，其中包括穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度，大力推動上市公司提高質(zhì)量，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰等。
????資本市場基礎制度建設將如何推進？目前落地進度如何？澎湃新聞記者梳理了《意見》定調(diào)的四大要點，以及相關改革的最新進展。
????要點一：推動注冊制改革
????2019年7月22日，隨著科創(chuàng)板的正式開市，中國資本市場終于迎來了注冊制的試點。對于擁有三十年歷史的A股市場來說，這無疑是值得載入史冊的一座里程碑。而從實踐效果來看，科創(chuàng)板運行平穩(wěn)有效，這種以信息披露為核心要義的市場化發(fā)行機制，取得了市場各方的認可。
????在這一增量改革順利落地的基礎上，存量改革也隨之展開。
????證監(jiān)會在2020年系統(tǒng)工作會議中指出，要以注冊制改革為龍頭，全力抓好重大改革攻堅。穩(wěn)步推進以信息披露為核心的注冊制改革。努力辦好科創(chuàng)板，支持和鼓勵更多“硬科技”企業(yè)上市。平穩(wěn)推出創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。
????2020年4月27日，證監(jiān)會和深交所相繼發(fā)布了多項創(chuàng)業(yè)板改革方案，目前正在面向公眾征求意見。深交所有關負責人近日表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是多層次資本市場體系建設的一次重大探索，是對存量市場發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。既要把握好新舊制度銜接，在“無感”中推進市場改革，確保改革平穩(wěn)落地；又要讓包括800多家上市公司、超過4500萬投資者在內(nèi)的各參與主體在改革中“有感”，持續(xù)增強改革獲得感。
????證監(jiān)會主席易會滿在5月5日的公開講話中表示，注冊制改革是這一輪資本市場改革的總綱，是“牽一發(fā)而動全身”的重大改革，必須堅持穩(wěn)中求進，分步實施，尤其需要市場各方積極參與、共同推動。我們已經(jīng)在科創(chuàng)板試點了增量的注冊制改革，積累了一定的經(jīng)驗，目前正在創(chuàng)業(yè)板試點存量市場的注冊制改革，下一步還將在總結評估的基礎上，穩(wěn)步在全市場分階段實現(xiàn)注冊制改革目標。
????深交所表示，將從四方面展開工作，一是守好定位，堅持優(yōu)增量、穩(wěn)存量，服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級；二是嚴懲造假，堅決打擊財務造假和欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，維護市場紀律和秩序，把好入口和出口兩道關，推動提高上市公司質(zhì)量；三是穩(wěn)定預期，發(fā)揮引導合力，回應市場關切，凝聚改革共識，共同為改革營造良好輿論氛圍；四是防范風險，加強工作作風建設，強化責任擔當意識，嚴守安全運行底線，對操作風險零容忍，確保創(chuàng)業(yè)板改革行穩(wěn)致遠。
????要點二：完善退市制度
????“暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰”，是證監(jiān)會12項改革方向之一。
????上市公司退市制度是資本市場重要的基礎性制度。一方面，上市公司基于實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略、維護合理估值、穩(wěn)定控制權以及成本效益法則等方面的考慮，認為不再需要繼續(xù)維持上市地位，或者繼續(xù)維持上市地位不再有利于公司發(fā)展，可以主動向證券交易所申請其股票終止交易。另一方面，證券交易所為維護公開交易股票的總體質(zhì)量與市場信心，保護投資者特別是中小投資者合法權益，依照規(guī)則要求交投不活躍、股權分布不合理、市值過低而不再適合公開交易的股票終止交易，特別是對于存在嚴重違法違規(guī)行為的公司，證券交易所可以依法強制其股票退出市場交易。
????進一步改革完善并嚴格執(zhí)行退市制度，有利于健全資本市場功能，降低市場經(jīng)營成本，增強市場主體活力，提高市場競爭能力，有利于實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，懲戒重大違法行為，引導理性投資，保護投資者特別是中小投資者合法權益。
????2018年7月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，從三方面健全退市制度。
????一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。
????二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則。
????三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關責任，強調(diào)其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。
????從科創(chuàng)板業(yè)務規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板改革方案的征求意見稿來看，退市制度正在朝著嚴格而多元化的方向發(fā)展，同時相關流程的確得到了簡化，例如設置了組合性財務類退市指標，取消了暫停上市和恢復上市程序等。
????易會滿在5月15日的講話中這樣介紹退市制度的建設方向：“去年以來，我們著力暢通強制退、重組退、主動退等多元化退出渠道，共18家公司實現(xiàn)平穩(wěn)退出，創(chuàng)歷史新高。一個良性循環(huán)的資本市場，需要有進有出、優(yōu)勝劣汰。我們將進一步健全市場化法治化的多元退市機制，完善退市標準，簡化退市流程，對觸及強制退市標準的堅決予以退市。”
????要點三：提高上市公司質(zhì)量
????對于提高上市公司質(zhì)量這一改革目標，證監(jiān)會給出的具體舉措包括，制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。
????2019年底，證監(jiān)會印發(fā)了《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》，力爭通過3-5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀。此前，證監(jiān)會副主席閻慶民曾在公開講話中對這一計劃進行過“劇透”，稱行動計劃圍繞信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、助力轉型升級、化解風險隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化發(fā)展生態(tài)等方面，部署了40多項具體任務，將是今后一個階段的工作主線。
????易會滿在此前實地走訪上市公司，并主持召開部分上市公司座談會時，對上市公司提出了三方面要求。
????一是要規(guī)范運作，堅持以法律法規(guī)為準繩，在守法合規(guī)、治理規(guī)范上作出表率，從根本上提升市場主體內(nèi)生約束機制的有效性。
????二是要穩(wěn)健經(jīng)營，充分認識市場、敬畏市場，按資本市場的規(guī)律辦事，有所為有所不為，做到發(fā)展與風控能力相匹配。
????三是要專注專業(yè)，堅持正確發(fā)展理念，扎根實體、練好內(nèi)功，突出主業(yè)、做精專業(yè)，弘揚企業(yè)家精神和工匠精神，促進市場正本清源。
????證監(jiān)會2020年系統(tǒng)工作會議中也強調(diào)，要以促進優(yōu)勝劣汰為目標，推動提高上市公司質(zhì)量。
????實際上，退市制度的優(yōu)化也是推動提高上市公司質(zhì)量的一個方面。而除此之外，證監(jiān)會還將以提高透明度為目標，提升信息披露質(zhì)量。啟動公司治理專項行動，以實際控制人等“關鍵少數(shù)”為重點，對資金占用、違規(guī)擔保、內(nèi)幕交易、財務造假等違法違規(guī)行為及時發(fā)現(xiàn)、及時制止、及時查處。穩(wěn)妥推進基礎性制度改革，推動上市公司做優(yōu)做強。
????要點四：強化投資者保護
????5月15日，易會滿在2020年“5?15全國投資者保護宣傳日”活動上發(fā)表重磅講話，就市場關注的注冊制改革、上市公司財務造假、中介機構違規(guī)展業(yè)、提升市場活躍度等多項議題。
????中國證券業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國上市公司協(xié)會也在5月15日聯(lián)合發(fā)布“落實新《證券法》 加強投資者保護”倡議書，倡議上市公司和證券基金行業(yè)機構更加守法誠信，筑牢投資者保護工作基礎；更加勤勉盡責，夯實投資者保護主體責任；更加聚焦主業(yè)，提升投資者保護工作實效；更加以人為本，完善投資者保護工作機制；更加注重協(xié)同，充分發(fā)揮投資者保護合力。
????值得一提的是，當前的投資者保護擁有了更加充足有效的法律武器，新政券法在3月1日已經(jīng)正式施行。以此為契機，全面加強市場法治建設，用好用足相關法律規(guī)定，顯著提升違法違規(guī)成本，成為監(jiān)管層在投資者保護工作方面的重要課題。
????“財務造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等惡性違法違規(guī)屢有發(fā)生，這不僅破壞市場生態(tài)，更重要的是影響投資者信心。對此，必須出重拳、用重典，堅決清除害群之馬，切實保護投資者合法權益。”易會滿在5月15日這樣說道。
????據(jù)他介紹，證券法修訂大幅強化了財務造假等嚴重違法違規(guī)行為的法律責任，證監(jiān)會將用好用足新證券法賦予的監(jiān)管職權，加大懲處力度，強化監(jiān)管震懾。
????具體來看，一是突出執(zhí)法重點，集中優(yōu)勢資源查辦財務造假等大要案，推動一案多查，對相關上市公司、中介機構和個人從嚴從重處理，并及時向市場通報。
????二是分類施策，體現(xiàn)科學監(jiān)管。區(qū)分實質(zhì)違規(guī)與形式瑕疵，區(qū)分受疫情影響與借機造假，區(qū)分上市公司與控股股東、實控人責任，既體現(xiàn)監(jiān)管的嚴肅性，又體現(xiàn)監(jiān)管的精準性。
????三是以案為鑒，通過個案處置的“小切口”，進一步完善信息披露、公司治理等基礎制度，強化控股股東、實控人、董監(jiān)高等“關鍵少數(shù)”敬畏“上市”的意識，壓實合規(guī)責任。進一步完善救濟賠償機制，加快推動《刑法》修訂，通過代表人訴訟、行刑銜接等手段加大對中小投資者的保護。發(fā)揮市場監(jiān)督、媒體監(jiān)督、投資者監(jiān)督等多渠道合力，健全激勵約束機制。
????四是強化科技監(jiān)管，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代信息技術手段，不斷提升監(jiān)管執(zhí)法效能。